7月30日晚，*ST柳化（600423）披露中报，公司中报显示，营业收入7668.05万元，同比增长12.81%；归属于上市公司股东的净利润1418.36万元，同比增长311.98%；扣除非经常性损益后的净利润1417.21万元，同比增长343.03%。整体来看，公司上半年营收保持稳健增长，而利润端增速远超营收增速，盈利能力显著提升，扣非净利润增幅尤为突出，公司核心业务盈利质量持续改善。
行业景气回升，为柳化股份带来了宝贵的业绩修复窗口。2026年上半年，国内双氧水市场走出“下跌—上涨—调整”的复苏曲线。据百川盈孚数据，27.5%双氧水上半年均价达798.83元/吨，同比上涨15.36%；50%双氧水均价1625.56元/吨，同比涨幅17.82%。3月起，下游造纸、新能源、环氧丙烷等领域需求“多点开花”，叠加阶段性供给错配，全国均价时隔近两年重返千元关口。
更值得期待的是公司“规模化+高端化”的双轮战略。规模化方面，公司2026年3月正式启动年产20万吨全酸性流化床过氧化氢项目，总投资约2.9亿元，建设期24个月。项目建成后，公司总产能将从16万吨跃升至36万吨以上，增幅超125%。该工艺在本质安全性、原料消耗和运营成本上均优于传统固定床，将显著增强公司在华南区域的议价能力和供货稳定性。同时，广西正成为造纸产业新高地，太阳纸业、仙鹤纸业等头部企业纷纷落户，区域内双氧水刚需增量明确，为新增产能提供了坚实的需求保障。高端化方面，公司年产2万吨电子级双氧水项目已稳定产出G1/G2级超高纯产品，并于2025年底首次实现向越南出口，迈出国际化第一步。
在全球半导体国产化与光伏电池片精密清洗需求高增的背景下，电子级双氧水毛利率远高于工业级产品，有望成为公司利润结构改善的核心驱动力。
诚然，双氧水行业“总量过剩、高端短缺”的格局仍将延续，下半年工业级产品价格预计以低位震荡为主。对此，*ST柳化若能以接近满产的运营效率、持续向上的价格弹性、明确的产能扩张节奏以及拓展高端产品来破局，则公司将从单一周期股向“规模+技术”双翼驱动的精细化工企业转型。综合来看，随着20万吨新产能逐步落地和电子级产品放量，公司有望在区域市场重塑行业地位，业务向好、未来可期。
