在资本市场深化改革与国企提质增效的双重浪潮下，浙江沪杭甬（00576.HK）拟通过换股吸收合并A股上市公司镇洋发展（603213.SH）的资本运作，不仅实现了”A+H”两地上市的战略跨越，更构建起”长期分红+估值提振”的红利兼具成长模型。这场跨越市场的战略整合，既是政策红利与市场机遇的精准契合，更是企业立足长远、解锁增长价值的智慧抉择。
乘政策东风 跨市场整合正当时
政策东风之下，本次吸并成为国企响应改革导向的标杆实践。2024年9月证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，明确支持同一控制下上市公司吸收合并，为资源整合提供了坚实政策支撑。对于浙江沪杭甬而言，这一政策窗口尤为珍贵——自2009年以来A股无高速公路企业直接IPO案例，通过吸并镇洋发展实现”回A”，成为其对接国内资本市场的最优路径。
随着浙江沪杭甬吸收合并镇洋发展的交易草案正式公布，本次交易进程又向前迈出了关键一步。回溯过往案例，市场对该类吸并交易普遍持认可态度。例如，2021年龙源电力吸并ST平能，股东大会及H股类别股东大会赞成率均为99.51%；2021年中国能建吸并葛洲坝，股东大会及H股类别股东大会赞成率均为100%；2018年中国外运吸并外运发展，两类股东大会赞成率亦均实现100%。上述案例的高投票支持率，充分彰显了市场对该类吸收合并交易的广泛认可与积极接纳。
回顾A股市场过往案例，宝钢股份吸并武钢股份、中国中车重组整合等事件均表明了A股平台在政策支持、投资者结构等方面的独特优势，能有效推动行业整合与估值重塑。浙江沪杭甬顺势而为，既响应了监管层激发并购重组活力的号召，更借助A股市场化机制完成了资本架构的战略性升级。
高股息+双市场协同 彰显龙头资产价值
稳健的基本面与持续的分红举措，构成了本次整合的价值基石。作为深耕高速公路领域的龙头企业，浙江沪杭甬自1997年港交所上市以来，已连续28年坚守现金分红承诺，累计分红达284.60亿元，用实打实的业绩诠释了红利型资产的核心内涵。其核心路产沪杭甬高速、上三高速等贯穿长三角经济腹地，覆盖中国最活跃的人流、物流、资金流通道，2172亿元的总资产规模与超1000公里的核心路网里程，更让其稳居行业龙头地位。
2025年上半年浙江沪杭甬实现营收86.85亿元、归母净利润27.87亿元，在多数同业企业增速放缓的背景下，营收与归母净利润分别实现了3.8%与4.0%的稳健增长，规模与业务增速双双领跑同业。更为值得关注的是，在最新披露的公告中，公司进一步明确了本次交易完成后的分红规划：自交易完成且公司为本次交易发行的A股股票及原内资股在上交所主板上市流通的当年度（含）起的三个会计年度，在符合相关条件下，每年以现金形式分配的利润将不低于每股0.41元，较2024年度每股分红提高6.5%。截至2025年8月19日镇洋发展停牌时，公司股息率高达5.57%，远超同期多数理财产品收益，在高速公路行业中也相对靠前，为股东构筑起坚实的收益安全垫。
“A+H”双平台的构建，为企业打开了跨周期发展的战略纵深。A股市场凭借活跃的流动性、庞大的投资者基础与政策快速响应能力，成为公司对接国内产业政策、获取估值溢价的主阵地；H股市场则保持国际资本的稳定参与与开放性。加之已有的REITs平台，三者共同构成内外循环的资本闭环，使公司能够灵活应对利率波动与市场周期变化，在行业窗口期精准捕捉资本运作的机会。回归A股后，公司有望纳入沪深300等重要指数，吸引大量被动型与主动型机构资金配置，进一步优化股东结构与估值水平。
在经济温和复苏但不确定性仍存的2026年，浙江沪杭甬通过这场跨市场整合，既守住了高速公路主业的基本盘，又打开了新的增长极。这场整合的意义，早已超越简单的资产叠加，它探索了H股公司换股回A的创新路径，实现了国有资本效率与市场机制活力的深度融合。对于股东而言，既能分享稳健现金流带来的确定性回报，又能参与资源整合的红利；对于资本市场而言，它不仅丰富了并购重组的实践样本，还彰显了改革深化带来的制度红利。
随着整合的稳步推进，一个兼具韧性与成长性的A+H平台正在崛起。浙江沪杭甬将以确定性的现金流、优化的资本结构与清晰的战略布局，在复杂多变的市场环境中持续创造价值，为股东带来长期稳定的回报。
